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泡沫与价值并存,3年内区块链技术可与产业深度结合

通证Token正在成为不可忽视的新兴金融资产,让人人成为投资大师

TokenInsight统计发现,过去一年里通证的市值增速远超其他类金融资产,与其他大类资产相比,通证的总市值还存在量级上的差距。

普通指数都是市值加权型的,成分股中,哪个公司市值越大,所占权重就大,就越能影响指数的涨跌。

区块链技术失去以通证为核心的激励机制和组织方式将不可持续。

放弃对通证的炒作思维。通证的价值绝对不是用来炒作的,无论是开发者、投资者还是其他参与方,以炒作的心态对待通证,都是不负责任,都会以失败告终。

当前处于资产通证化的初始阶段,与之对应的公链开发还远未成功,应加大力度开发与之相关的物联网区块链技术、资产上链技术。

但是,从 2017 年初和年末的数据来看,以BTC
为代表的通证市值增速极高(超过
3600%),远超其他大类资产。可以这样理解,通证正在成为一种新兴的资产大类,越来越多人和资金参与其中。

这就带来一个问题,市值大的公司通常股价经过大幅上涨,市值小的公司则通常股价经过一定程度的下跌,那么按市值加权方式进行成分股配置就带来一个问题,市值越大的公司占比越大,指数的被动投资策略会买入越多大市值公司的股票,小市值公司则倾向于卖出或少配,本质上说,这不正是追涨杀跌吗?而且股票跌多了就涨,涨多了就跌,这就使得普通指数完美错过高抛低吸的超额收益。

导言

感恩这个伟大的时代,指数公司开发出了策略型指数,完美的解决了上述问题。

Cryptocurrency、token(加密数字货币、代币)更应被译为“通证”。

策略型指数有几个大类。

Token的意义早已超越了“币”的概念,它改变了生产关系,将产品生产者、使用者、验证者对立,不可调和的关系变更为统一的、互惠互利的关系。这种新型组织关系的根植于区块链技术,即点对点、加密、分布式记账的电子系统。我们认为,围绕通证建立起来的组织关系,最大化的适应了区块链技术,二者不可分离。

红利类、低波动类、价值类。

众所周知,区块链具备价值。中国、美国、欧洲、微软、谷歌、Facebook、腾讯等不同主体都积极拥抱区块链技术。尽管如此,人们对基于区块链上的通证的认知却大不相同,甚至有人提出“区块链绝非通证”,“区块链不需要通证”的口号。即便如此,通证亦伴随区块链由弱到强、由少到多、由无人问津到一证难求。

在这三个大类的基础上我们可以进行无数个策略组合,比如最新推出的红利低波动。

本文就通证的价值进行分析,希望能够让读者重新认识通证。

红利策略也叫狗股理论,狗股理论是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种投资策略。具体的做法是,投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成分股中找出10支股息率最高的股票,新年买入,一年后再找出10只股息率最高的成分股,卖出手中不在名单中的股票,买入新上榜单的股票,每年年初年底都重复这一投资动作,便可获取超过大盘的回报。据有关统计,1975至1999年运用”狗股理论”,投资的平均复利回报达18%,远高于市场3%的平均水平。

一、加密数字货币=通证

这很容易理解,股息率高只有两种情况,要么股价大幅下跌,股息率被动提升,要么公司盈利大幅增长,给投资者派发丰厚的分红回报。红利策略又是股息率加权,股息率越高,权重越大,没年两次的调仓,将自动卖出股息率低的成分股,买入股息率高的成分股,相当于自动做了高抛低吸。

我们认为cryptocurrency、token(加密数字货币、代币)更应该被译为“通证”。其实这一观点并不来自于我们,在今年初,世纪互联的董事长陈升与CSDN副总裁孟岩的采访中就已提到这一概念。

低波动策略则是用波动率表征了资产价格的波动情况,代表了资产过去一段时间价格的不确定程度,波动率越高表明资产价格波动越剧烈,波动率越低代表资产价格变动越平缓,股票的活跃程度较低。

加密数字货币常被媒体妖魔化,主要原因是其挑战了各国法定货币的地位,我们认为这观点过于偏颇:

活跃程度越低,成分股往往不受人关注,一旦活跃程度变高,成分股倾向被炒作,往往有一波升势,每年两次的调仓同样完成了高抛低吸的使命。

从目前来看,大部分的token并不具备货币的属性。从功能上来看,这些token更多的是代表某个网络或系统中的使用权或是权益

价值策略则是挑选又好又便宜的公司,像Joel
Greenblatt提出的神奇公式即为此方面的典型代表,不断持有低估值、高盈利增速的公司,卖出这两个条件不再具备优势的成分股,长期下来,自然获得超额收益。

即便是BTC,虽然我们也认同其存在的价值,但目前来看BTC仍然缺乏作为通用货币所需的稳定性,因此我们可将其定义为广义的通证,代表在BTC区块链网络中实现价值传递的中介。

这些策略型指数目前都开发有对应的指数基金。

综上所述,我们如果将cryptocurrency、token翻译为“通证”可能会更恰当些,因为它们并没有挑战法定货币的任何企图,这也使得这篇文章更加“可爱”一些。

比如,中证100档,对应50AH优选指数。

本文定义:通证是基于区块链技术、以密码学为基础、以数字形式存在,可流通可编程的代码。通证包含了BTC、类BTC与ETH、EOS等图灵完备的区块链资产。

沪深300档,对应中证红利指数。

通证并非新物,在1970年代网络发展初期,为了解决数据传输问题,IBM就开发了Token
Ring协议,
尽管后来IBM卖掉了网络部门,但Token
Ring专利得以保留。如今通证旧貌换新颜,以价值传输为己任,在区块链迅猛发展的时代大放异彩。

中证500档,对应500低波动指数。

讲通证比较晦涩,但多数人对武侠中的令牌绝不陌生。令牌在武侠小说中是常见的必需品,最主要的作用是武林中个人或团体或组织之身份与权威的象征,是大侠们的通行证。金庸小说中的玄铁令、圣火令、赏善罚恶令等是武侠读者耳熟能详的。江湖人士随身携带的令牌总能在适当时机发挥巨大作用,进出重要场所如入无人之地。其实与区块链相关的通证最直观的理解就是武侠中的令牌,持有通证就可在形形色色的链中自由驰骋。

我们只需买入对应的指数基金,即可实现大师们通过多年投资才领悟的经验,而且投资大师们夙兴夜寐,挖空心思挑选的成分股,基金公司自动就帮我们完成了,配合着低估区域定投策略,安心持有,这将极大的放大我们的投资收益。

二、通证的价值起源于共识(Consensus)

再次感谢这个时代,让人人都能成为投资大师。

2.1 价值的本质是共识

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王立杰认为价值的本质是共识,共识可由权威人士背书、企业信用、历史传承、科学、宗教信仰、政府等产生。品牌是共识、文化是共识、潮流是共识、钻石是共识、货币是共识、政治是共识、宗教是共识、法律是共识、民俗是共识、信用是共识。广义来讲,人类经济和社会的运转是建立在各种各样的共识的基础之上的。

从物理学上讲,共识达成就是要把熵减少,达到一种非常有序的状态,这必然是减小熵的一种行为。然而,减少熵的行为必然会增高周围世界的熵。从这方面讲,达成共识要消耗周围的能量,因此共识本身就是一笔巨大财富,共识带来了合作,解决合作中激励难题。共识即价值。

共识群体之外的人无法理解、接受群体内事物的价值。比如,不相信钻石代表恒久爱情的人就不会花费不菲的价格去购买钻石;不信佛的人不会购买佛教信物;如果你不是丐帮弟子,你肯定不会认为教主手中的打狗棒是无价之宝。

通常对某事物的共识群体越大,该事物的价值越高。美国大兵征战全球的同时将可口可乐推广到全世界,可口可乐的市值也随之增加,人们称之为品牌价值。与之类似,中国有贵州茅台,茅台公司的市值接近1万亿人民币。

2.2 通证由代码达成的共识

共识的形成可通过多种途径,如宗教、国家机器、广告等等。人们愿意为宗教活动或者信物花费不菲的金钱源自人们对神明的信任;法币之所以能自由流通源自人们对国家的信任;钻石的用处并不多,但由于广告效应太多的人喜欢它。

对以比特币为代表的通证的共识源自计算机代码,人们通过对代码的信任达成共识。无论好坏,这都反映了现代社会中信任的巨大的转移:人们更倾向于信任那些远离中心化组织掌控或经由第三方控制且经过良好测试的计算机代码系统,人们对技术越来越信任。

具体而言,区块链技术在经济行为上叠加随机的数学算法使得网络达到共识。比如比特币通过挖矿的工作量证明投票,解决共识问题。通过在区块中补增一个随机数,直到计算找到该随机数为止。只要该CPU耗费的工作量能够满足该工作量证明机制,那么除非重新完成相当的工作量,该区块的信息就不可更改。由于之后的区块是链接在该区块之后的,所以想要更改该区块中的信息,就还需要重新完成之后所有区块的全部工作量。同时,该工作量证明机制还解决了在集体投票表决时,谁是大多数的问题。而工作量证明机制的本质则是一CPU一票。“大多数”的决定表达为最长的链,因为最长的链包含了最大的工作量。

对比特币共识的形成过程是伴随挖矿消耗能量的过程,比特币的熵减增大的周围系统的熵,这种能量的消耗实际是必须的。这种加密实际是对资产最大化的保护,如果要破解比特币私钥,至少要获得工作量过程中所需的能量,通常是得不偿失的。如同现实世界中复制两件一模一样的物品需要消耗能量一样,比特世界中,防止复制也需要消耗能量。这是网络非竞争性特征导致的,区块链的技术解决了这个难题,通过算法达成共识,由此产生通证。

2.3 通证的接受程度

毫无疑问,比特币是最成功的通证。在谷歌趋势最近公布的2017年热门话题榜单上,比特币谷歌搜索名列第二位。大到房地产,小到吃顿饭,可以使用比特币购买的商品越来越多。联合国、发达国家中的日本、瑞士、新加坡、发展中国家中非洲国家等等,都接受数字货币。为了有个直观认识,我们来罗列一些吧。

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表1 比特币的应用场景

资料来源:国脉科技研究院整理

全球接受比特币的商家逐步增多。2017年1月3日,8,207个实体企业接受比特币作为商品及服务支付方式。2017年10月3日10,040家实体企业接受比特币。2017年12月19日,11,291家实体企业接受比特币。从该季度开始以来的涨幅达到12.4%。全年增幅38%。

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图1 全球接受BTC商家分布情况(截至18年1月22日共11638实体商家)

数据来源:Coinmap

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图2 2017年商家接受BTC数量稳步增长

数据来源:Cointelegraph

根据coinatmradar的数据,截至18年1月22日,已有61个国家拥有比特币ATM,共2090台。

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图3 比特币ATM分布图

数据来源:coinatmradar

三、通证完善了社群经济的激励机制

3.1 通证是社群经济的核心

社群是基于共同认知、共同目标、共同愿景等共同特质所聚集起来的组织。社群成员之间拥有较强的关系。

区块链社群是基于通证的社区。通证的存在增强了社群的凝聚力,大大提高了社群的经济效率。社群中不同主体围绕通证,形成开发者、使用者和验证者三位一体的动态循环发展经济体系。该经济体系融合了不同行为和对应的激励,形成经济激励机制,并且明白无误的书写在协议层的代码之中。在价值创造上,如同传统互联网,参与人越多,价值越高。而通证的纪录和流通本身就创造价值。总之,通证打通了社群的各个环节,让各方基于利益通力合作,极大改善了生产关系。

比如比特币,开发者、交易者和矿工各司其职,没有专门的公司照管,但从2009年上线以来,一直运转到现在。基于比特币形成的社区是十分强大的,由于代码中确认了激励机制和奖赏机制,按照这种机制开发者、交易者和矿工围绕比特币形成完整的系统,外在事物很难对其形成威胁,这是非常稳定的经济形态。

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