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基金超额收益率更给力,机构另眼看牛基

德圣基金,加息预期

【澳门新永利官网开户】2011年基金投资策略,选股能力决定回报

  总结2010年,偏股型基金和债券型基金整体取得不错收益,而被动指数型基金亏损最为严重。

  2011年A股市场将先抑后扬,整体震荡盘升,股票和混合型基金仍然有望产生一定超额收益,是投资者的最优选择。2011年债券的宏观环境总体仍不利于债市,但不必过于悲观,下半年可能会修复后趋稳。因此,从投资策略来看,我们认为偏股型基金仍然是最优选择,上半年选择仓位适当、风格稳健、配置消费或新兴产业板块较多的基金,而下半年可以适当增加配置周期、蓝筹板块配置较多或者股票仓位较重的基金。

  3. 2011年基金投资策略

摘要:2010年即将画上句号,身在资本市场,有人失,有人得。总结过去,对未来或许有些许裨益。
今年公募基金的成绩基本定型,主动管理型基金好过被动指数型,混合型基金好过股票型基金,债券型基金好过混合型基金。
明年可能如何? 从券商、基金等机构对2011年的展…

  做好战略资产配置抓大放小

  今年货币市场基金七日折算年收益率一路上扬,随着CPI水平的逐步上升,央票发行利率进一步上升推动了货币基金收益率的攀升,加息预期的逐步增强也使得货币基金的收益率一路高涨,尤其是十月加息后,货币基金的平均七日折算收益率回到了2%以上。

  今年公募基金的成绩基本定型,主动管理型基金好过被动指数型,混合型基金好过股票型基金,债券型基金好过混合型基金。

  对债券基金来说,随着加息进入中后期以及通胀下行,预计明年下半年债市会走出一波修复性行情,随后将趋于稳定。加上股市也或将迎来政策放松行情,因此债券基金的投资机会主要在下半年。我们建议保守型投资者可在明年下半年逐步建仓,等待政策落地后分享修复行情收益。具体品种选择上,主要选择那些大类资产配置能力较强的债券型基金。加息以及紧缩货币政策使货币基金未来收益有望小幅上扬,作为流动性管理工具,可以配置短久期的货币基金。

  由于交易费用低廉、非系统风险较低且能获得市场平均收益,指数基金越来越为投资者所青睐,此外,股指期货推出后,指数型基金将获得比其他基金更大的机会,因而也进一步推动了指数基金的发展。截止2010年11月底,我国市场全年新发指数基金23只(包括分级基金),整个市场上指数基金的数量达到67只。

  明年可能如何?

  针对明年的市场,从主动基金的选择方法来看,重点考察偏股型基金,主要是因为2011年市场整体向好,有利于偏股型基金获得更高的资产配置收益;在选择偏股型基金时,建议关注具有以下特征的基金管理人管理的基金,(1)公司整体业绩出色,因为伴随证券市场规模的不断扩大,对公司整体投研实力的依赖越来越强;(2)选股能力突出的基金管理人,因为我们判断明年的市场的结构性行情仍将十分明显,良好的选股能力将是取得优秀业绩的关键所在;(3)仓位控制顺势而为且坚决果断的基金管理人;因为明年的市场我们判断是先抑后扬的走势,一旦市场走出向上趋势,仓位调整果断的基金将优先受益,有望在选股能力突出的基础上,使得基金的业绩更加出色;(4)目前管理的基金规模较小。展望明年的市场,风格的切换不可避免,因此规模相对较小的基金将处于有利的位置。

105.02

  主动偏股型基金首选

  偏股型基金仍是主旋律

  图1  货币市场基金七日折算年收益率(%)  

  2011年投资基金应该从何开始?《投资者报》记者分别采访了银河证券基金研究中心高级研究员王群航、德圣基金研究中心首席分析师江赛春和好买基金研究中心总监乐嘉庆。

TAGS:抓大放小择时2011年股基基金投资仍是首选

庄涛、孙建波、梁永强

  资深分析人士均认为,股票型基金依然是明年的投资重点。

  具体产品选择方面,我们建议投资者全年可关注深100指数基金,理由主要有以下两点:首先,从明年行业配置来看,我们认为“信贷创造消费”定律使得明年消费继续高增长,消费品是本轮通胀的最直接受益者,因而看好大消费产业,而深100指数在消费类行业占比位居各指数前列,符合我们行业配置策略;其次,深100指数历史走势较好,且当前估值处于历史估值中枢下方,下跌风险相对不大,可适度关注。此外,由于2011年风格转换或将发生,因此投资者还可以关注沪深300等大盘蓝筹指数基金的阶段性投资机会,由于风格转换发生的时间难以准确预测,建议投资者可以采用右侧的趋势投资方式。

  GEYR指标主要是通过风险资产收益与无风险资产收益的比较,来判断市场是否存在高估还是低估。风险资产收益一般用PE的倒数来表示,即以市价购买单位股票可以获得的每股收益。一般来说,由于风险资产承担了较多风险,因此风险资产收益往往高于无风险资产收益,但是风险资产收益过高,则市场可能存在一定低估,反之风险资产收益低于无风险资产收益过多,则市场可能存在高估。

TAGS:2011年回报股基投基决定选股能力配置重点

  基金的投资最终需要落实在具体基金产品的选择上,即使是同一种类型的基金仍然会产生较大的业绩差异。我们认为选择基金本质上是选择其背后的管理团队,因此在评价基金绩效时要以人为本,着重评价基金经理的能力。

  最后,我们需要注意的是2011年市场全年的走势如果呈现先抑后扬的走势,业绩出色的基金除了需要有较好的选股能力和基金类型决定的仓位属性外,在仓位控制上也需要做到果断坚决,顺势而为,因此我们认为选股能力出色叠加仓位控制果断坚决的偏股基金将在明年的市场中胜出。

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《红周刊》特约海通证券(600837 股吧,行情,资讯,主力买卖)娄静 吴先兴

广发核心精选

  乐嘉庆认为,“主动管理型偏股基金,仍然是2011年的重点配置品种”。

  中长线配置消费指数 趋势投资蓝筹指数

华商盛世成长

2010年即将画上句号,身在资本市场,有人失,有人得。总结过去,对未来或许有些许裨益。

摘要:《红周刊》特约海通证券(600837 股吧 , 行情 , 资讯 , 主力买卖
)娄静 吴先兴 偏股型基金仍是主旋律
2011年A股市场将先抑后扬,整体震荡盘升,股票和混合型基金仍然有望产生一定超额收益,是投资者的最优选择。2011年债券的宏观环境总体仍不利于债市,但不…

  海内外流动性以及合理的估值支撑下跌幅度不会太大。当然尽管货币政策已经收紧,但存量流动性仍然较大,而且在通胀背景下,居民为抗通胀的投资意愿空前强烈,多年以来吸收流动性最大的房地产市场也受到政府调控,因此,股市的存量流动性以及潜在流动性仍然较为充裕。此外,国际市场来看,全球流动性依旧充裕,美元途中或有小级别反弹,但资金不会大规模撤出新兴市场和商品市场,A股在所有新兴市场中具有“高增长、中等估值”优势,加上人民币升值因素,A股市场具备战略投资价值。因此,我们认为在货币政策收紧的过程中,A股的回调幅度不会太大。

  相较而言,债券基金是今年的大赢家,混合债券一级基金平均收益率为8.6%,混合债券二级基金平均收益率为7%。但展望2011年债券市场,在通胀走高和加息预期下,债市运行压力较大,一位今年取得较好业绩的债券基金经理接受《投资者报》记者采访时认为,明年债市的投资得看通胀脸色。

  我们认为中性偏紧政策调控对A股的压制作用将使得明年上半年市场呈震荡格局,这一时期指数基金整体的表现机会不大,由于货币政策的收紧,中小盘的指数基金整体仍可能优于大盘蓝筹指数基金。不过随着二季度以后通胀得到缓解,政策面重现保增长政策的概率很大,指数基金随股市走强的概率较大。基于以上分析,我们建议投资者下半年可以增配指数型基金,分享市场收益。

  表10

  2011年基金业绩格局有可能与今年类似,即整体收益并不明显,但基金业绩分化很大。业绩好的基金取得20%以上的收益,但相对较差的基金会面临亏损。

  2.2.3 绩优基金对团队实力的依赖或将增强

  “这种状况下,选基的重要性就更加凸显,关键就是把握市场的整体风格,精选出可能取得超额收益的基金品种。”在接受《投资者报》记者采访时,江赛春指出。

 

  从宏观背景来看,普遍认为2011年经济增速将降低,但仍维持较快增长,产业结构的转型是未来一段时间股市所面临的大环境。在通胀压力之下,加息和收紧信贷规模成为大概率事件,流动性将逐渐紧缩,资本市场可能维持震荡偏强的走势。

97.61

  从券商、基金等机构对2011年的展望来看,全球经济缓慢复苏,经济将继续保持较快增长,产业结构转型依然是政策所趋,但通胀问题将贯穿全年,企业盈利有所放缓,在此背景下,A股依然会延续今年的震荡。

  对债券基金来说,随着加息进入中后期以及通胀下行,预计明年下半年债市会走出一波修复性行情,随后将趋于稳定。加上股市也或将迎来政策放松行情,因此债券基金的投资机会主要在下半年。我们建议保守型投资者可在明年下半年可逐步建仓,等待政策落地后分享修复行情收益。具体品种选择上,主要选择那些大类资产配置能力较强的债券型基金。加息以及紧缩货币政策使货币基金未来收益有望小幅上扬,作为流动性管理工具,可以配置短久期的货币基金。

  根据已经发布的券商策略报告看,明年相对乐观者和谨慎者各半,虽然申银万国、宏源证券、银河证券、国金证券、光大证券等看高到3800点以上,但它们都不否认,市场会保持震荡,并呈现有限的流动性推动有限的板块和个股,部分板块个股持续走牛局面。

 

  截至12月20日,指数型中除南方中证500、广发中证500和华夏中小板ETF三只以中小盘指数作为跟踪指数的基金取得正收益外,其余指数基金均亏损,平均业绩为-11%。而整体而言,主动管理型基金取得正收益,其中混合型基金平均回报率为6.6%,股票型基金平均收益率为5.8%。

  债券和货币基金表现较好,取得了一定的正收益,其中,纯债型基金上涨了7.33%,货币型基金上涨了1.65%,偏债型基金上涨了6.25%,保本型基金上涨了3.92%。保本型基金业绩弱于偏债型基金和纯债基金,表现仅好于货币型基金。这主要是因为保本基金投资了相对较高比例的股票资产,而A股市场2010年波动较大,市场风格表现差异较大,如配置的股票多为大盘股就会对业绩产生较大的拖累。另外债券市场虽然表现较股票市场稍好,但远没有2008年债券牛市时的涨势,也使得纯债基金和偏债基金的表现相对2008年逊色许多。但值得一提的是,企业债的表现好于国债,而且新股收益较多,带动纯债基金表现强于国债指数,超越业绩比较基准。

  从资产配置角度讲,王群航认为,2011年投基策略可以概括为:必须关注标准指数型基金,重点关注标准股票型基金,可以关注偏股型基金,应该关注一级债基,二级债基金,多多参与场内基金。

消费类股占比较高

  基金投资,也要把握大方向。

  注:这里的流通市值、PE以全市场为样本,PE指标剔除了微利、亏损以及ST类股作为样本,将样本排序取三分位点为划分依据,个股平均流通市值以流通市值10%、20%、70%分别定义低、中、高流通市值,将各个指数做了风格定义。

  乐嘉庆和江赛春也判断,2011年的股市既不具备大牛市的基础,也无系统性风险。

选股能力

  江赛春也建议,偏股基金仍是主要配置品种。“从目前来看,我们建议积极型投资者保持80%左右的偏股基金配置比例,稳健型投资者60%,保守型投资者配置比例可在50%以下。”

大摩资源优选

  结构性机会是大方向

107.64

  整体而言,他们认为A股震荡向上概率较大,在通胀和加息预期下,债市没有牛市的基础,2011年主动管理的偏股型基金是投资的主要方向;另外,考虑到明年依然以结构性行情为主,选择基金时,要着重参考基金公司的选股以及基金经理把握个股的能力,而这一点,今年的基金业绩有一定的参考意义。

朱少醒

  选股能力是主要参考

汪晖

  表3  2009年和2010年基金业绩归因(%)

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澳门新永利官网开户,  2010年,政府的调结构政策引领了消费与新兴产业的结构性牛市与大盘蓝筹板块的结构性熊市,多数基金顺应了政策的导向,配置了较多政策支持的行业,获得了良好的超额收益。2011年政府政策将在保增长、调结构与防通胀之间平衡,随着政策的紧松交替,结构性行情仍然是未来市场的主要呈现模式。在此背景下,主动股票与混合型基金仍有望超越指数的收益。

 

0.267

20.24

119.14

-27.34

  海通债券策略认为国债市场下半年机会多于上半年。经济方面,2011年我国经济处于平稳增长态势,货币政策主要关注CPI走势。本轮通胀主因是劳动力成本上升和流动性过度投放,因此未来央行主要的政策还是以数量型政策为主,当前央票已经基本丧失回笼能力,所以未来主要靠准备金率进行资金对冲。同时,由于持续的高通胀,央行也会通过价格工具进行宏观调控,但上调的空间将明显低于2007年,预计央行将加息2-3次。当前利率产品收益率短端风险已经基本释放,长端整体上仍有小幅上行的压力。上半年债市不存在趋势性机会,但收益率达到高点后将成为建仓良机;下半年随着通胀下行,债市将会出现一定的趋势性机会。

  针对明年的市场,从主动基金的选择方法来看,重点考察偏股型基金,主要是因为2011年市场整体向好有利于偏股型基金获得更高的资产配置收益;在选择偏股型基金的基础上,建议关注具有以下特征的基金管理人管理的基金,(1)公司整体业绩出色,因为伴随证券市场规模的不断扩大,对公司整体投研实力的依赖越来越强;(2)选股能力突出的基金管理人,因为我们判断明年的市场的结构性行情仍将十分明显,良好的选股能力将是取得优秀业绩的关键所在;(3)仓位控制顺势而为且坚决果断的基金管理人;因为明年的市场我们判断是先抑后扬的走势,一旦市场走出向上趋势,仓位调整果断的基金将优先受益,有望在选股能力突出的基础上,使得基金的业绩更加出色;(4)目前管理的基金规模较小。展望明年的市场,风格的切换不可避免,因此规模相对较小的基金将处于有利的位置。

  统计发现中小规模基金的业绩在我们9个统计周期中有6次超过规模较大的基金,特别是在2010年的明显震荡市和2008年的单边下跌市中悉数超越规模较大的基金。究其原因,主要在于市场大幅震荡,热点快速切换的情形下,规模相对较小的基金具有船小好掉头的优势,根据市场热点及时的改变持仓结构,另外较小的规模,其受自身交易的冲击成本的影响也较小,其业绩表现也较抗跌。但在市场快速上涨时,规模较大的基金表现较好,这可能是规模较大的基金很少去调整持股结构,在市场单边上涨时,更能分享市场带来的收益。展望2011年市场将震荡走高,但对市场的整体涨幅不构成过高期望,因此规模对基金业绩将产生较大影响。

  1.

17.92

  我们知道,在单边市或者个股齐涨共跌的市场中,资产配置对基金收益的影响最大,如在2006到2009年的单边市,资产配置对基金业绩及排名的影响更大,而在个股分化较大的震荡市场中,选股对基金业绩的影响最大,见上表。在2003到2005年的震荡市,选股能力对基金业绩及排名的影响最大,而其中2009年由于个股的分化比较大,中小市值的股票涨幅较大,而蓝筹股涨幅滞后,使得选股能力在单边市中也对业绩有较大影响。而在典型的个股分化严重的2010年的市场中,选股能力对业绩的影响至关重要。

相关系数 显著性(p值)
业绩延续性 -0.00248 <0.0001
选股能力延续性 0.1804 <0.0001

  表11  GEYR资产配置与恒定仓位收益的比较(200601-201007)

林飞、王建军

-0.222

邹昱

  3.4 下半年增配指基 中长线配置消费指数 趋势投资蓝筹指数

100.67

  国内公募基金业绩回顾

  开放式基金2010年度回顾

 

  市场上涨的高度和持续性取决于具体政策形式。如果政策重归“宽松货币拉动投资”的传统周期政策,行情不会走多远,因为市场会对政策的高度和持续性有怀疑(政策与抗通胀、调结构目标冲突),对扩张之后的再收缩也会心有余悸。而如果采用“减税、收入改革、产业振兴”的新型财政政策,行情将持续,因为这意味着中国经济将获得持续的内生增长动力,但高度不会太大,因为政策惠及行业占A股市值比重不大。

10.07

  表8  基金公司业绩差异的统计分析

 

国泰金鼎价值

资产配置能力

  海通策略认为,2011年A股市场将先抑后扬,整体震荡盘升,股票和混合型基金仍然有望产生一定的超额收益,将是投资者的最优选择。2011年债券的宏观环境总体仍不利于债市,但仍不必过于悲观,下半年可能会有修复后趋稳。因此,从投资策略来看,我们认为偏股型基金仍然是最优选择,上半年选择仓位适当、风格稳健、配置消费、新兴产业板块较多的基金,而下半年可以适当增加配置周期、蓝筹板块配置较多或者股票仓位较重的基金。

杨鹏、王鹏辉

  来源:海通证券

  开放式债券型基金净值增长前五位的是长盛积极配置、华富收益A、华富收益B、富国优化B和富国优化A,净值增长率分别为16.13%、14.46%、14.01%、12.9%和12.9%,封闭式的债券基金富国天丰也取得了上涨15.6%的良好业绩,在全部债券型基金中名列第二位。这些涨幅靠前的债券型基金,主要是因为重仓配置了2010年表现较好的企业债,并获得了一些申购新股收益。

  从全部基金的延续性来看,09年到10年基金业绩延续性呈现随机游走状态,09年的每一星级的基金在10年变为各种星级的概率基本维持在20%附近,也就是说,09年各种星级的基金在10年表现为好基金或者差基金的概率基本相差不大;而08年到09年的基金业绩的延续性表现出较大的反转概率,好基金变为差基金的概率较大,差基金变为好基金的概率较大。

  基金业绩的延续性是基金投资的基础,但随着市场环境的变化、基金经理的变更,基金业绩的延续性将受到较大影响,这为投资者选择基金带来难度。2010年来市场反复震荡,与2009年的大幅上涨不同,市场的转变使得基金业绩延续性受到巨大挑战。我们按照基金净值增长率来评价基金业绩的延续性,净值增长前20%的基金我们称之为5星级,以此类推。我们计算了全部基金业绩延续性,以上计算只涉及到股票混合型基金,从下表的结果来看,有以下这样几个特点:

0.274

  2. 基金2011年业绩展望

188.51

基金名称

嘉实服务增值

  表5  2010与2009年基金业绩以及选股能力的延续性(Spearman等级相关系数)

  2010年(20100101-20101203),沪深股市在经历2009年的大幅上涨以后开始展开回调整理,权重股表现低迷而中小盘个股多有精彩表现,上证综指下跌13.26%,中小板指数却屡创新高,2010年涨幅高达29.37%。同期,上证国债指数在经过2009年的窄幅震荡后再次上行,最终上涨3.07
%。由于风格表现差异较大,因此股票和混合型基金业绩分化较为严重,而债券型和货币型基金普遍表现较好。

  在前文中,我们对2011年的基金市场做了整体的展望,对于基金重点的投资类型做了初步的分析,事实上,对于基金投资者而言,除了把握基金类型的投资方向外,合理的资产配置和个基选择也是基金投资取得收益的关键所在。

17.42

15.48

债券型

0.066

75.58

13.62

钟智伦

万家稳健增利A

17.73

QDII

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