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2只基金显现吸金效应,两市传统封基近半数上涨

打新能力,债基经理激辩2012债市投资机会

摘要:在愈加复杂的通胀形势下,国内加息风险挥之不去,债券市场似乎没有明显的投资机会。不过,转债供给增加、新股发行市盈率下降、信用债的信用利差提高等因素,都给债券基金投资带来柳暗花明又一村。
景顺长城稳定收益拟任基金经理佘春宁对《第一财经日报》记者…

  基金圆桌嘉宾

  证券时报记者 余子君

     
在愈加复杂的通胀形势下,国内加息风险挥之不去,债券市场似乎没有明显的投资机会。不过,转债供给增加、新股发行市盈率下降、信用债的信用利差提高等因素,都给债券基金投资带来“柳暗花明又一村”。

  佘春宁

  打新向来是债券基金博取高收益的重要手段之一,而2011年开局,新股便接连破发,重挫债券基金。在加息和通胀预期下,2011年债券市场走势如何?债券基金将采取何种投资策略取得高收益?证券时报特邀诺安基金固定收益基金组投资副总监兼诺安优化收益基金经理张乐赛、民生加银基金公司研究部副总监兼民生加银增强收益基金经理乐瑞祺和长盛积极配置债券基金经理蔡宾一起探讨相关问题。

  景顺长城稳定收益拟任基金经理佘春宁对《第一财经日报》记者表示,今年的宏观经济可能呈逐步稳定、高位趋稳的态势,在国家一系列政策措施调控下,下半年通胀水平会逐步走低。

  景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理

  证券时报记者:在加息和通胀预期下,投资者对债市前景表示担忧,您预计今年上半年债券基金将面临怎样的投资环境?

  “在目前这个点位,债券的配置价值已经逐步显现。目前的债券收益率基本处于2008年底到2009年初的低位水平。如果未来的通胀水平和宏观经济符合我们的判断,那么在目前点位投资债券有望享受比较高的票息和比较好的资本率的双重收益。”佘春宁表示。

  杨永光

  张乐赛:整体看来,今年上半年通胀压力还是比较大,CPI预计会创新高,因此,未来紧缩政策会将会频繁出台,但是央行启用加息这种利率政策会较为谨慎,目前看来50个BP的加息空间可能性较大。

  不过,债市整体难有大行情,债券基金要想获得超额收益,全靠基金经理的资产配置能力和波段操作水平。

  博时天颐债券基金拟任基金经理

  乐瑞祺:上半年确实存在加息预期,通胀也将是宏观调控的重点,因此我们认为债券投资上半年仍应以防御为主,对中长期利率产品采取谨慎态度,信用产品投资价值已经出现。

  “今年债券基金主要看大类资产的配置,尤其是新股和转债这两块,如果配置比例较高,波段把握得准,还是可以获得不错的收益。”深圳一位债券基金经理对记者表示,今年年初出现新股破发,参与打新股的机构有所减少,可以逆势而为,从现在开始参与打新。

  乔羽夫

  蔡宾:通胀仍旧是未来影响投资的一个重要因素,未来一段时间内通胀可能还是居高不下。

  佘春宁认为,目前信用债的信用利差已经回归均值以上,处于非常合理的水平,配置价值已经显现出来。

  融通四季添利债券基金拟任基金经理

  证券时报记者:您预计今年债券市场机会可能会在哪?为什么?

  国金证券(600109)基金分析师王聃聃、张剑辉在最新发布的报告中表示,在股市反弹背景下,前期新股破发的现象消失,新股申购型基金整体表现稳健。因此从中长期看,债券型基金仍是资产配置的重要选择。“债券—新股申购型”等品种值得关注。

  继2004年后,2011年国内债券基金首次出现大面积亏损。2012年,中国债券市场何去何从?对投资者来说,股市还是债市更有吸引力?今年,我国的通货膨胀形势如何判断?下调准备金率和降息的空间将有多大?本期基金周刊邀请了景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理佘春宁、博时天颐债券基金拟任基金经理杨永光、融通四季添利债券基金拟任基金经理乔羽夫等三位资深基金经理就上述投资者关心的问题进行了深入探讨。

  张乐赛:高票息的信用债将会成为一个较好的投资品种,因为,其对加息的敏感度相比利率产品要弱,较高的票息收入也可以战胜通胀,抵御加息风险。

TAGS:打新能力债基关注

  本报记者 黄金滔 安仲文

  乐瑞祺:今年债券市场最大的机会来自于债券市场价格超跌后的价值回归以及通货膨胀的回落。未来在央行“三率齐发”的宏观调控措施之下,通胀膨胀势头最终得以遏制的概率很大,通货膨胀一旦回落,债券市场将迎来良好的投资机会。

  《基金周刊》:请三位基金经理谈谈对今年债券市场(包括预期收益)的看法,今年债市继续出现“黑天鹅”事件的概率有多大?影响今年债市投资收益的最主要因素是什么?

  蔡宾:债券基金对货币政策尤其是加息比较敏感,在加息周期中,债券基金可以考虑把资金集中在高流动性、时间比较短的资产上,而随着市场利率提高,就可以把现金资产投入到债券市场,为未来提供更好的现金流和回报。目前阶段,可以重点关注可转债,并逐步提高信用产品的配置比例。

  佘春宁:今年,宏观经济、通货膨胀均处下行阶段,债券市场的投资机会将显著高于处于“滞胀”期的去年。随着通胀下行,今年政府宏观调控的基调已由2011年的“控通胀”转为2012年的“稳增长、调结构”,在这个背景下,预期货币政策会逐渐放松,因此,债券市场存在较好的投资机会。在信用债投资上,今年整体债券市场出现“黑天鹅”事件的机会不大,但不排除个别品种可能出现违约风险。

  证券时报记者:以往流动性是可转债面临的一个大问题,但是中行、工行转债发行后,解决了量的问题,您预计2011年可转债市场的投资机会如何?

  影响今年债市投资收益的最主要因素,还是来自政策的不确定性,主要包括政策放松幅度过大,或是政策调整不及时。这种不确定性给经济带来的负面效果可能较大。

  张乐赛:2011年可转债将会继续扩容,这对市场是好事,但是目前的存量还是远远不够的,存量小,同质性强,使得可转债波动大,其股性较强,受股市影响较大。而从目前看2011年的股票市场并不让人乐观,所以股市的低迷会对可转债走势产生不良影响。

  杨永光:今年二级债券基金的收益可能会比去年好,因为去年“股债双杀”的情况今年再次出现的概率不大。历史上出现“股债双杀”的概率很低,连续两年出现的概率更低。对二级债券基金来说,只要股票与债券中某一类资产的表现较好,那么二级债券基金的回报可能会较好。这在历史上已得到多次验证。

  乐瑞祺:我们认为2011年可转债市场的投资机会仍然值得期待,特别是股票标的为大盘蓝筹的转债,首先其正股估值已处于历史底部,另外从转债的隐含波动率来看,这些转债的估值也较为合理。

  今明两年到期的债券较多,不排除再次出现恶性的“信用债事件”。影响今年债券投资收益最主要的因素包括:一、物价走势是否与大家之前的预期相否,即物价是否会在年中时候回落到3%以下的水平;二、欧债危机能否得到有效处理,是否会出现一些预期之外的事件;三、中东形势是否会恶化,这将影响机构对未来通胀的预期;四、是否会出现某些发债企业的信用危机。

  蔡宾:中国的可转债市场应该是迎来了历史性的发展机遇,因为从过去的可转债市场发展来看主要的特点就是市场容量小、流动性不足。导致投资者参与可转债市场的积极性不高。在两大银行发行的转债上市以后,整个转债市场流动性得到很大的改善。以银行转债来说,正股本身有很好的安全边际,加上转债估值水平也比较合理,拥有双重安全保护。

  乔羽夫:今年经济增速和通胀水平都可能将出现一定程度的回落,而货币市场资金面相对去年也会较为改善,因此我们整体看好今年的债券市场。但由于利率产品和AAA等级信用债已较为充分反应了以上基本面因素的变化,无论从绝对收益和相对利差来看空间已经有限。而一些中等评级且资质较好的信用债券,仍具备投资价值。

  证券时报记者:打新股向来是债券基金博取高收益的重要手段之一,但是今年新股开局不利,频频破发,加上新股网下采取摇号制度后,新股收益率对债券基金业绩影响更大,您认为未来债券基金应该如何参与新股?

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