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访谈实录,出现趋势性下跌可能性不大

摘要:戴非,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师,澳大利亚麦格理大学国际商务硕士,投资经验丰富。
本周指数调整究竟是一种方向性的选择,还是为进一步上冲3148点蓄势,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为,在欧美…

  ■ 私募非常道

  本报记者 路晓丹 北京报道

  戴非,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师,澳大利亚麦格理大学国际商务硕士,投资经验丰富。

  戴非,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师,澳大利亚麦格理大学国际商务硕士,投资经验丰富。

  任何风格都不可能永远主宰市场,风格转换的脚步声似乎已经再次响起。

  本周指数调整究竟是一种方向性的选择,还是为进一步上冲3148点蓄势,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为,在欧美经济复苏,国内企业盈利保持强劲增长的背景下,股市有望继续震荡上行。

  □本报记者 朱宇

  截至3月31日,60家基金公司旗下729只基金2010年年报全部披露。记者由年报发现,通胀依然是当下投资者最为关注的问题,“十二五”转型和消费主题被继续看好。而对于市场风格的演绎预判,中小盘股泡沫化成为普遍共识,蓝筹行情能否出现成为业内争论的焦点。

  中国证券报:周二沪综指失守3000点大关,打击了市场的乐观情绪,你认为这是外因造成的,还是指数自身有调整要求?

  本周指数调整究竟是一种方向性的选择,还是为进一步上冲3148点蓄势,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为,在欧美经济复苏,国内企业盈利保持强劲增长的背景下,股市有望继续震荡上行。

  “八强”年报披露

  戴非:周二大跌主要是受标普对美国主权债务评级前景的“负面”展望影响,以及希腊可能寻求债务重组的冲击。此外,由于3000点上方存在较大压力,股指也就顺势调整。不过,调整只是短暂的,短期内出现趋势性下跌的可能性不大。原因主要是目前欧美经济复苏势头良好,而国内企业盈利增长强劲,因此股指有望继续震荡上行。

  中国证券报:周二沪综指失守3000点大关,打击了市场的乐观情绪,你认为这是外因造成的,还是指数自身有调整要求?

  半数偏好蓝筹股

  中国证券报:从一季度数据看,经济保持合理增速,但是通胀压力高企,在银根未见放松的情况下,大盘蓝筹股推动的行情能否持续?

  戴非:周二大跌主要是受标普对美国主权债务评级前景的“负面”展望影响,以及希腊可能寻求债务重组的冲击。此外,由于3000点上方存在较大压力,股指也就顺势调整。不过,调整只是短暂的,短期内出现趋势性下跌的可能性不大。原因主要是目前欧美经济复苏势头良好,而国内企业盈利增长强劲,因此股指有望继续震荡上行。

  2010年A股演绎了形如冰火的结构性行情,代表中小盘股票的中证500指数在11月份一度超越了上证6000点时的水平;而大盘蓝筹股的估值则深跌到2008年金融危机的谷底水平。2011年一季度,市场风向悄然转变,申万创业板指数深跌12%,中小板指数跌幅也达到5%;而代表大盘风格的上证50指数却一扫2010年的阴影,截至3月30日,上涨6.27%。

  戴非:一季度经济增速超过市场普遍预期,电力、钢铁和化工等周期性行业的生产在显著恢复;水泥、家用电器、服装制造、汽车及零配件、工程机械等诸多领域,企业的盈利增速都创出或接近历史高点。这也是为什么在通胀高企、货币紧缩持续的情况下,市场仍然发动了大盘蓝筹股的估值修复行情,本质上是由上市公司盈利所驱动的。

  中国证券报:从一季度数据看,经济保持合理增速,但是通胀压力高企,在银根未见放松的情况下,大盘蓝筹股推动的行情能否持续?

  近日,基金年报渐次公布,基金后市布局的运筹帷幄可窥一斑。截至3月30日,前十大基金公司中已经有8家公布了2010年年报,其中,华夏、南方、广发、银华等4家基金公司在后市预测中明显地表现了对中小盘股的回避,以及对蓝筹股的偏好。

  比如银行股,中金公司预计一季报仍可实现30%以上的盈利增长,全年盈利增速也在25%左右,而银行板块2011年预测PE仅8倍(整体法),处于历史底部,因此估值有进一步提升的空间。当然,市场对于银行资产质量的担心也有合理性,这将抑制其估值修复的空间。只要通胀形势不出现恶化导致宏观经济硬着陆,大盘蓝筹股的估值具备较好的安全边际。

  戴非:一季度经济增速超过市场普遍预期,电力、钢铁和化工等周期性行业的生产在显著恢复;水泥、家用电器、服装制造、汽车及零配件、工程机械等诸多领域,企业的盈利增速都创出或接近历史高点。这也是为什么在通胀高企、货币紧缩持续的情况下,市场仍然发动了大盘蓝筹股的估值修复行情,本质上是由上市公司盈利所驱动的。

  华夏基金明星经理王亚伟表示,以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力,扩容节奏的加快,尤其是新三板的推出,将加速创业板泡沫的破灭。而大盘蓝筹股风险释放充分。他指出,在投资中将回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种,发掘被忽略的行业里的优质公司。

  中国证券报:以创业板为代表的中小市值股票已经累积了不小的跌幅,近期创业板指数有反弹迹象,你认为创业板是否就此止跌?

  比如银行股,中金公司预计一季报仍可实现30%以上的盈利增长,全年盈利增速也在25%左右,而银行板块2011年预测PE仅8倍(整体法),处于历史底部,因此估值有进一步提升的空间。当然,市场对于银行资产质量的担心也有合理性,这将抑制其估值修复的空间。只要通胀形势不出现恶化导致宏观经济硬着陆,大盘蓝筹股的估值具备较好的安全边际。

  与华夏相比,南方基金对蓝筹板块的看好更加高调,对市场也充满乐观。该公司在二季度策略报告会上指出,2011年将是蓝筹股价值回归的一年。

  戴非:2010年创业板公司业绩增速31.7%,而市盈率却高达55倍。“新三板”扩容方案的逐步实施也使得创业板上市公司高成长性的吸引力大大降低。

  中国证券报:以创业板为代表的中小市值股票已经累积了不小的跌幅,近期创业板指数有反弹迹象,你认为创业板是否就此止跌?

  南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者:“去年二季度以来,我们看好二线蓝筹;现在,我们已经可以将这个范围扩展到全部蓝筹。”他指出,蓝筹股的估值已经跌到“地板”上,这和蓝筹股本身的业绩增长并不相符,今年估值修复是一种必然。

  中国证券报:二季度比较看好的行业和板块有哪些?

  戴非:2010年创业板公司业绩增速31.7%,而市盈率却高达55倍。“新三板”扩容方案的逐步实施也使得创业板上市公司高成长性的吸引力大大降低。

  广发内需增长是广发旗下今年业绩最好的基金,该基金经理陈仕德同样看好蓝筹板块的投资机会。他指出,同行业及板块之间估值收敛是A股的必然趋势。中国的内需会继续强劲增长,部分医药和消费类股票经调整后逐渐进入价值区间;而对于中游行业,将寻找具有成本转嫁能力的中游龙头企业。此外,他还明确指出:未来一段时间将采取低估值策略应对市场波动。

  戴非:二季度相对看好大消费(医药、零售、旅游等)、节能环保、金融、高端装备制造等板块。

  中国证券报:二季度比较看好的行业和板块有哪些?

  银华基金投资总监陆文俊认为,目前市场估值处于较低水平,对于各种利空因素已经有较为充分的反应,一旦通胀压力缓解,市场或将迎来系统性的投资机会。他认为,2011年可能的市场机会在于,估值偏低的优秀制造业和相关产业群的配套服务行业;财政政策重点扶持的行业;在经济转型过程中崛起的新兴产业;政策压制减轻或者解除的地产行业等板块。

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